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【金融傅慧芳】定向降准落地,支持实体再进一步
发布者:admin发布时间:2020-04-15 13:12:40

中国人民银行4月3日发布公告称,为支持实体经济发展,促进加大对中小微企业的支持力度,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点,共释放长期资金约4000亿元。

同时,中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

1)降准时点上符合预期。3月31日国常会上提出的“增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元,进一步实施对中小银行定向降准,引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款,扩大涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放”,此后市场对于短期内中小银行再进行一次定向降准的预期相对充分。

2)操作数量上相当于0.25pct普降。本次定向降准释放增量资金4000亿,覆盖40万亿存款,覆盖目前存款的约20%。投放力度大体相当于普降0.25个百分点,投放更加注重定向调节、“精准滴灌”,政策呵护小微力度加大。

3)银行个体覆盖面明显扩大。本次降准覆盖近4000家中小型银行,占银行体系家数超过99%。自2019年5月以来,央行对县域农商行、省内经营城商行、股份行都进行了额外准备金释放,但大部分农村金融机构尚未享受定向准备金优惠。而此类机构的信贷投放,对目前加强小微、民企、制造业的信贷支持起到不可替代的作用。本次操作拉平了银行的准备金释放水平,同时也较好地对冲了农村金融机构的息差压力,提升了他们的投放意愿和能力。

4)额外将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%,降低了利率走廊的下限。理论上使用价格工具调节,有助于促进银行提高资金使用效率,更好地服务中小微企业。实际对于银行NIM的负向影响有限,影响商业银行的资产配置行为预计仍需其他政策配合。

利好息差及利润,静态测算提升行业20年NIM0.12bp,增厚20年利润0.29pct。本次定向降准1个百分点,释放长期资金约4000亿,以目前法定准备金利率1.62%、贷款/投资综合生息率4.66%/3.5%以及4.15降准完成静态测算,本次降准将增加行业营收约71亿,税后利润约58亿,提升行业2020年息差0.12bp,增厚20年利润约0.29pct。长期而言可一定程度对冲LPR存量换轨、LPR报价下行趋势下银行息差收窄的压力。

行业内部上市中小型银行中,预计青岛/苏州/西安/郑州等4家立足本省经营的城商行以及所有A股上市农商行均可享受一个百分点的准备金释放。此次定向降准针对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。A股上市城商行中,仅在省内经营的城商行包括郑州、青岛、苏州、西安4家银行。此外,渝农商、青农商等8家农商行准备金率也均可下降1个百分点,因此本次定向降准后合计将有12家A股上市银行享受准备金率优惠。

假设本次定向降准的资金全部投向贷款,以19A/1H19资产结构与定价水平静态测算,本次定向降准对12家受益中小行ROA影响在0.012~0.019个百分点左右,对2020年净利润增速影响在1.3~3.1个百分点左右,、的弹性相对更大。

目前银行业整体0.68PB左右的静态估值,中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期,需要银行以年内经营结果加以自证。近期积极的财政政策与货币政策配合频繁,提升了政策协同效用。根据银保监会数据,一季度新增贷款7万亿,预计3月新增贷款在2.7-2.8万亿区间,去年同期在1.7-1.9万亿区间。随着企业的陆续复工,信贷呈现加速投放态势,配合3月明显发力的债券发行,整体社融也处于积极回升中。同时,在政策、监管及市场共同作用下,银行负债成本走低或逐渐兑现。

考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及市场波动避险情绪升温,银行板块配置价值提升,维持行业推荐评级。个股上,推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行;关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安等,以及持续深耕普惠零售领域的常熟、。

上海交通大学学士,香港科技大学硕士,曾供职于,2015年加入兴业证券研究院,目前主要负责银行及多元金融的研究覆盖。

中国人民大学学士,法国KEDGE高等商学院硕士,曾从事2年建筑行业研究,2018年加入团队,目前主要负责券商的研究覆盖。

滑铁卢大学学士,滑铁卢大学硕士,曾供职于泰康集团,2018年加入团队,目前主要负责保险的研究覆盖。

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